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《他山之石》系列报告第九篇:情绪修复中 买方机构关注重点是什么?

国内经济:多重因素向好发展,情绪明显提振


(资料图片仅供参考)

受6 月经济数据低位企稳的影响,市场对三季度以及下半年经济增长预期有所转暖。当前买方机构对于经济增长的情绪明显提振,关注重点在于房地产方向。库存周期方面,多数机构认为当前库存已经接近历史底部,预期三季度将逐渐转向主动补库阶段,但也有机构认为外需偏弱、内需不足情况下,本轮库存见底后底部徘徊时间可能相对较长。通胀方面,外资机构预期三季度通胀企稳回升,年末升至1%。经济增长方面,买方机构普遍预期今年GDP 增速在5%以上,依然能够完成全年预期增速目标。

A 股:市场情绪修复,风险偏好抬升

从当前时点看,买方机构普遍预期短期市场走势向好。一方面,基本面环境相对较好,市场估值处于相对低位,随着库存周期见底、工业企业盈利有望企稳,盈利增速有望在下半年企稳;另一方面,市场悲观情绪明显修复,短期市场风险偏好抬升,但同时,买方机构并不过度乐观,认为中期能否持续走强还要观察后续经济复苏斜率。随着市场对经济增长预期明显抬升,顺周期板块成为买方机构的关注重点,短期买方机构普遍看好包括消费、地产、金融在内的顺周期板块。

港股:利空计价充分,配置价值突出

市场对于国内增长预期抬升,推动港股风险偏好修复。基本面角度看,港股估值处于底部区间,对此前的利空信息计价较为充分,配置性价比较高。此外,美国6 月通胀同比加速回落,美联储对9 月是否停止加息保持开放态度,市场普遍预期9 月有望结束加息,海外流动性边际转好。

债市:经济增长预期提升或推动利率上行

7 月25 日至7 月31 日,10 年期国债到期收益率上行6.5bp。10 年期国债收益率大幅上行,一方面体现的是市场对当前经济增长悲观预期的修复,另一方面隐含着对未来经济增速的信心提升。对于利率中长期走势,买方机构认为取决于后续经济增长斜率以及新一轮补库周期情况。配置上,优质信用债更受偏好,票息策略仍受青睐。

海外宏观:对降息以及衰退时点的分歧加剧

对于年内是否再次加息,买方机构看法不一,多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间,部分机构认为是否加息依赖于经济数据情况。降息时点依然存在分歧,多数机构认为年内不会降息。部分机构开始认为经济可能实现软着陆而不陷入衰退,支撑点主要在于消费者信心较为坚挺、住房市场趋于稳定、商品周期正在从去库周期中复苏。

美股:面临一定压力,对科技板块看法分化

关于美股未来走势,买方机构观点存在一定分歧。一方面,当前美股估值偏高,经济存在衰退风险,部分机构认为短期存在回调压力,中长期需持谨慎态度;另一方面,经济衰退并不一定会发生,并且具体时点难以预测,而在此之前市场可能保持较强动能,短期股市有望继续走高。

美债:利率趋势向下,配置价值较高

随着市场预期联邦基准利率见顶概率增大,买方机构对美债的看法显得较为积极。从利率角度看,多数机构认为下半年长期收益率下行,但下行幅度存在一定分歧,部分机构预计下行幅度较之前预期的更小。

风险提示:美国通胀超预期,政策落地不及预期,国际政治经济形势变化超预期。

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