杨德龙：七月经济数据显示我国经济继续恢复 稳增长政策有望加码

杨德龙 | 立方大家谈专栏作家

今天国家统计局公布了7月份的经济数据。整体来看，我国经济在7月份继续呈现出恢复性增长的态势，并且高质量发展的程度也在稳步提升。然而，经济复苏的力度还不太大，因此后续仍然需要出台更多稳经济增长的政策来提振经济增速。

在服务业方面，7月份我国服务业保持了较快的增长，尤其是现代服务业表现较好。全国服务业生产指数同比增长了5.7%，其中住宿和餐饮业、信息传输、软件和信息技术服务业的恢复较快，分别增长了20%、11.2%和7.6%。在工业生产方面，原材料制造业增速加快。7月份全国规模以上工业增加值同比增长了3.7%，环比增长0.01%。与前六个月相比，太阳能电池和新能源汽车的产量同比增长较快，分别增长了65.1%和24.9%。1~7月份全国规模以上工业增加值同比增长了3.8%。在消费方面，也出现了恢复性的增长，但增速不高。7月份社会消费品零售总额为36761亿元，同比增长2.5%，环比下降了0.06%。而网上零售额为83097亿元，同比增长了12.5%，网上销售额出现了较快的回升。

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固定资产投资方面，投资规模继续扩大，尤其是高技术产业的投资增长较快。1~7月份全国固定资产投资达到了285898亿元，同比增长了3.4%。然而，房地产开发投资下降了8.5%，这与房地产市场销售较为低迷有一定的关系。因此，在房地产政策方面，期待出台更多利好的政策，包括因城施策、取消限购限贷等，以促使房地产回归市场化，推动市场回暖。近期一些房地产行业的龙头企业出现债务危机，也可能会倒逼政策进行优化和放松。

在货物进出口方面，7月份我国货物进出口总额为34563亿元，同比下降了8.3%。虽然有所下降，但前七个月的进出口货物仍然保持了同比0.4%的正增长。然而，受到全球经济增速下滑以及外需减少的影响，进出口贸易增速出现了一定的回落。

7月份的CPI和PPI都出现了负值，特别是CPI同比下降了0.3%。这是近几年来首次降至负增长区间。这一方面受到猪肉等食品价格下降的影响，另一方面也反映出内需不足的问题。为了稳定人们对未来收入的预期并提振消费增速，下一步可以通过推出刺激消费的政策来稳定消费。在有条件的地方，可能考虑通过发放消费券等方式来推动消费回升，这对提振内需非常重要。而7月份PPI同比下降了4.4%，降幅比上月收窄了一个百分点。总体来看，7月份我国国民经济出现了一定程度的恢复，但恢复力度还不大。因此，需要出台并落实更多稳经济增长的政策来提振人们的信心。既需要提高企业的信心，扩大投资，又需要提高消费者的信心，促进消费增速。

7月24日的中央政治局会议做出的重要决议，极大地提升了投资者的信心。会议对稳经济增长进行了具体部署，后续需要各部门出台更多具体细则来落实，从而推动经济进一步复苏。当前正是全年经济增长的一个拐点，预计随着稳经济增长政策逐步落地，经济复苏的力度有望增强。而中央政治局会议首次提到活跃资本市场，这表明资本市场的表现与经济基本面密切相关。随着稳经济增长政策的逐步实施，经济复苏力度增强之后，资本市场的表现也值得期待。

近期，股市出现了震荡回调的走势，尤其是上周五的大幅下跌。从原因上来看，主要受到几个方面的影响。首先，公布的7月份金融数据低于预期，引发投资者对未来经济复苏的担忧。其次，部分头部房地产企业出现债务偿付危机，使得投资者对房地产市场的未来风险产生担忧。第三，某些财富管理公司的产品暴雷事件打击了投资者的信心，但这些事件对市场的影响是短期的。从中长期来看，当前市场处于低位区域，中央政治局会议的重磅决议确立了以稳增长为主的政策基调。因此，后续政策的出台有望不断提振市场信心和整体表现。

近期，股市出现了震荡回调的走势确实符合部分人的预期，前期很多投资者的信心受到了影响。首先，我们需要全面了解7月份的经济数据。7月份的经济数据低于预期，主要体现在存款贷款和社会融资规模等数据，这是由于多个原因造成的。首先，存在透支效应。在6月份，社会融资规模增长较快，超过了市场预期。而7月份的新增社会融资为5280.22亿，环比季节性少增3.7万亿，同比少增2703亿元，大幅低于市场预期，这主要是透支效应的结果。另外，还存在一些延后的效应，即部分企业和居民在投资和消费方面出现了推迟的现象。因此，社会融资规模低于预期是短期的情况。随着一系列稳定增长的政策逐步落地，社会融资数据在8月和9月有望逐步回升。

从7月份的新增人民币贷款来看，为3459亿，同比少增3498亿。其中，M2同比增长10.7%，增速比上月末低0.6个百分点；M1同比增长2.3%，增速比上月末低0.8个百分点。贷款的增速放缓主要还是投资者对未来的信心不足，市场预期也受到了影响。现在的楼市确实出现了一些房企的债务危机，保交楼的问题让很多购房者比较担心，所以他们不敢轻易出手，导致房地产成交量明显下降。居民贷款主要是指房地产按揭贷款，现在大家不敢购买房产，所以按揭贷款的金额肯定会下降。从企业的中长期贷款来看，也是明显下降。这主要是因为企业对未来经济增长的预期不明朗，所以不敢盲目扩大投资。而在消费贷款方面，主要受到投资者对未来消费增长的担忧影响，担心个人收入下降以及就业率不足等问题，影响了消费的信心。

可见，7月份的金融数据不及预期的主要原因除了透支效应和延迟效应之外，还有信心不足。无论是企业还是居民，信心亟待提振。只有这样，才能提高金融数据来刺激经济增速。正是这些数据低于预期，也会促使政策出现拐点，后续的政策力度有望加大。我们可以看到，今天央行下调了中长期贷款利率，这本身就是一个重要的信号。央行希望通过降低中长期贷款利率来提振市场信心。此外，今天央行宣布了8月15日展开的4011亿1年期和2040亿7天期逆回购操作，将中标利率分别下调为2.5%和1.8%，下降了15个和10个基点。这种做法无疑是对7月份金融数据的反应。

7月份的经济数据显示，出口继续负增长，消费和投资整体上也表现疲弱。因此，有必要加大稳增长政策的力度。金融数据的偏低也显示出市场融资需求不足，因此需要进一步降低企业和居民的信贷成本，刺激信贷需求。同时，7月份的CPI首次出现负增长，为-0.3%，这也影响了投资者的信心。CPI和PPI都是负值，因此加大稳增长政策的力度，推动物价平稳回升，使CPI逐步回归到正增长区间十分必要。

就美联储加息而言，现在来看已经接近尾声，9月份再次加息的可能性并不大。7月份美国的CPI已经降至3.3%，低于市场预期。虽然离美联储长期的CPI目标2%还有一定的距离，但是美联储再次大幅加息的动力已经不足。美联储需要考虑加息可能对实体经济和股市的冲击，因此9月份美联储加息的概率很低。这为我国央行下调基准利率和存款准备金率打下了坚实的基础，不必担心货币宽松会导致人民币进一步贬值，中美货币政策偏差不会进一步扩大。

这次央行降低存款准备金率和逆回购利率释放出积极的信号。在后续政策中，预计会把握好增长与风险、内部与外部的平衡，适时适度进行逆周期调节。根据经济基本面和宏观调控的需要，调整政策是大方向。因为目前依靠经济本身的力量走出低迷期相对困难，很多投资者和企业家的信心不足，因此通过强力的政策来扭转悲观预期非常重要。在政策上，后续可能还会有一些实际性的政策出台，大家应该保持信心。

当前市场的震荡调整反映了短期情绪的波动，但实际上并不改变好企业长期的投资价值。白马龙头股，即白龙马股，从长期来看，其股权价值就像好房子一样属于核心资产。许多人在投资房产时有这样的体会：如果一个好的房子因为某种原因突然跌了一半，那肯定是一个很好的布局机会，很多人可能会借钱去买。但是如果一个好的公司、好的股票价格跌了一半，很多人却被吓跑了而不去买。这种操作看似矛盾，实际上是因为很多人内心深处没有将好的股票视为好公司的股权，而是将其视为一串代码在屏幕上漂移的曲线。因此，出现了将好房子视为核心资产，而股票价格跌了反而割肉的现象。

实际上，中国人的核心资产主要分为两类。第一类是好房子，这一点大家没有任何分歧。第二类是好公司的股权，即好公司的股东证，它具备长期投资价值。每次价格大跌都是一个较好的布局时机。因此，建议大家坚持做价值投资，不要被短期市场波动所影响。从长期来看，应对短期市场波动，抓住中长期的机会，坚持布局好公司和好基金，耐心等待市场回暖。

责编:刘安琪 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监制:万军伟

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