平安证券：给予金宏气体增持评级

(资料图)

平安证券股份有限公司陈骁,陈潇榕,马书蕾近期对金宏气体进行研究并发布了研究报告《特气产品量价齐升，新建项目持续推进》，本报告对金宏气体给出增持评级，当前股价为25.76元。

金宏气体(688106)
事项：
公司发布2023年半年报，23H1实现营收11.34亿元，yoy+21.92%；实现归母净利润1.62亿元，yoy+64.46%；归母扣非净利润1.44亿元，yoy+74.94%；实现综合毛利率39.15%，同比增加4.25个百分点。
平安观点：
大宗气体业务：大规模空分项目封顶，长三角区域整合再推进。23H1公司大宗气体业务营收4.14亿元，占主营业务收入41.20%。1）空分气：苏相金宏润合计5.625万吨大规模空分气项目封顶，液态氧氮氩等原料自给率有望大幅提升。2）二氧化碳回收：全资子公司嘉兴金宏和淮南金宏各20万吨/年食品级二氧化碳回收项目已于2023年6月分别实现试生产和产能封顶；3）氦气：2023年5月，公司与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，报告期内公司已进口6个液氦储罐的氦气；4）电子大宗载气：2023年新取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技三个电子大宗载气大订单，2023年8月初首个电子大宗载气-广东芯粤能项目正式量产。5）医用氧：公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海医用氧销售渠道。
特种气体业务：营收高增速，占比再提升，多个新产品推进产业化。23H1公司部分特气产品实现量价齐升，业务营收同比增加44.07%，占主营业务收入的比重从23Q1的48.8%再提升至49.2%。1）优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等：已正式供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等头部半导体客户；眉山金宏1万吨超纯氨项目于2023年7月试生产，越南金宏6000吨超纯氨项目正在推进产业化进程。2）投产新品：电子级正硅酸乙酯正在导入集成电路客户，高纯二氧化碳已实现小批量供应。3）在建新品：全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品持续推进产业化。4）氢气：眉山金宏4000万标方氢气项目于2023年7月试生产，株洲华龙1440万标方氢气项目已于2023年6月成功封顶；同时，公司积极推进氢能设备研发、车用能源供应、绿氢应用场景拓展等多维发展。
期间费用率整体下行，进一步增加研发投入。2023年上半年，公司销售、管理、研发费用率分别为8.29%、8.80%和4.03%，较2022年的8.89%、9.19%和4.30%有所下降，整体期间费用率稳中下调。公司进一步加大技术创新的投入力度，23H1支出研发费用4571.1万元，同比增加14.82%，截至报告期末，共取得各项知识产权318项，其中发明专利73项。
投资建议：2023年上半年，公司业绩维持增势，部分特气产品量价齐升，规模化新建项目按计划实施，期间费用率下行；预期下半年新建项目产能释放，多个特气产品产业化推进，叠加下游需求有望逐步回暖，公司业绩有望再上行。结合公司半年报业绩表现，上调部分产品售价和产销量，小幅下调期间费用率，调增公司2023-2025年归母净利润至3.45、4.55、5.60亿元（原值为3.09、4.01、5.01亿元），2023年8月17日股价对应PE分别为34.1倍、25.9倍、21.0倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体和显示面板产业上行周期延后开启，光伏电池产业需求下行，终端需求不及预期，则公司电子特气业务需求难释放，业绩增速可能受限。2）海外企业大幅扩产。若海外巨头企业大幅提高特气产能规模，以规模和技术优势挤占中国特气市场，则可能造成部分特气产品竞争激增，产能过剩的局面。3）技术突破受阻的风险。若海外严格限制相关技术出口，国内企业在高壁垒高纯特气产品上的研发和工业化量产短期难以突破，则可能造成国产替代进程受阻延后的情况。4）原材料价格大幅波动的风险。若原料空分气和能源价格受极端气候、海外地缘政治等因素影响，供需格局出现较大变动，则价格可能大幅波动，从而造成公司生产成本的抬升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘易研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.22亿，根据现价换算的预测PE为36.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.92。

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